美元走强的动能：来自政府还是市场？
强势美元"本身，就说明了这背后的政府力量。因为此前几次美元升值进程，不是美国财政部宣布干预，就是美国战争手段驱逐资金流向美元。
事实上，如果仅仅是市场寻求"物极必反"，认为下跌了七年之久的美元应该有个像样的反弹，那么，即便美元汇率走高，也并意味着"强势美元"时代再次来临。
美元走强真正的支撑，应该来自于政府力量和市场力量形成的合力。对于非美地区来说，这才是真正的威胁，一旦如此，全球资金将迅速从各个地区抽离、涌向美元资产，从而完成美元走强进程中的财富回流和资本重置。
强势美元何时再"符合美国的利益"？
在干预美元汇率的历史中，只有一个主角，就是美国财政部，即便1970年代那次，美联储也只是配角。所以，这一次伯南克站出来对美元汇率发表评论，多少让人感觉新鲜。正如6月4日英国《金融时报》所讲："伯南克的言论明显有悖于美联储不评论美元的做法。对美元进行评论一直是美国财长的特权（a privilege traditionally reserved）。"
还有一点，如果我们将伯南克6月4日讲话，与保尔森6月1日讲话相比，发现一点矛盾，美国现在或许无意去干预美元汇率。美国财长保尔森的说法是：海湾国家的高通胀是由食品和建材价格上涨带动的，而和其货币与美元挂钩没有关系。"你们可以看看科威特，它的货币第纳尔与美元脱钩后，通货膨胀率继续上升。"
这句话言外之意就是，海湾各国面临的高通胀威胁与美元贬值无关，是各国自己的事。保尔森这句话，同样可以拿来应付其它央行对美元汇率的抱怨。
所以，"强势美元符合美国利益"这句话，很久以来的唯一作用，可能就是用以测试美国财长是否诚实，或者言行一致。事实上，1995年将这句话付诸行动的美国前财长鲁宾，2002年以后也一直站在看空并做空美元的阵营中。
的确，就经济本身而言，美国需要疲弱的美元去支持出口的增长和赤字的缩减，但我们认为，进入08年后，美元弱势对美国已经渐渐呈现"弊大于利"的迹象：
首先，由于次贷危机以后，欧洲央行迟迟不愿降息，使得美国与欧元区的利差不断扩大，使得美元的压力进一步增加；同时，欧洲央行与美联储在货币政策上的分化，也使得欧元在全球金融市场的影响力不断增大，地位显著提升，这对美元霸权是很大的威胁。
其次，美元贬值正加剧全球范围内的粮价危机和能源危机，这对于美国自身也有着很大的威胁，民众的生活质量和消费能力也开始受到冲击；同时，美元贬值本身，也让美国的通胀前景不太乐观。
与此同时，4月以来，我们也可以看到美元走势有望转向的两个征兆：
一，在4月中旬的G7会议后，G7发表公报称，上次会议以来，主要汇率多次出现大幅波动；G7对主要汇率剧烈波动给经济及金融稳定带来的潜在影响感到担忧，G7将继续密切监控外汇市场，并在适当时候进行合作。该言论被认为是G7"自2000年9月布拉格会议以来最为强硬的声明"。某种程度上讲，这意味着G7已做好随时联手干预汇市的准备。
二，据美国期货交易委员会（CFTC）的统计，截至4月29日，对冲基金等大型机构持有的美元/欧元期货的净多头头寸达到21315份。而在之前的123周，也就是自2005年12月以来，大型投资者在该期货上均持有净空头头寸，即做空的总量超过做多的总量。与此同时，交易商还开始大量买入美元认购期权。这说明，市场自05年以来，第一次对美元可能走强形成一定共识。
事实上，从短期来看，试图判定美元将有一轮强势的反弹，并不是件容易的事。我们认为，当前的美元走势，都还是来自于市场对美联储利率走向和美国经济数据的解读，或者，市场的力量占据主导；
当然，很多时候，华尔街金融资本的诉求，往往会通过美元走势反映出来；而美国政府力量的干预，某种程度上讲，还是发端于华尔街。
同时，就美元汇率而言，我们从美国重要的财经媒体《华尔街日报》上，看到了很有意思的转变：08年1月4日的时候，该报曾发表社论，抨击国际油价突破100（美元/桶）的"最大原因可能在于美元持续贬值"。但是到了5月12日，国际油价飙升至125美元的时候，华尔街日报则发表文章宣称"美元与油价之间并不存在必然关联"，而且，油价的大幅上涨会导致美元兑欧元下跌。
美元贬值与油价上涨，这种因果关系的"颠来倒去"，恰恰说明，政府和市场在促成美元走强这个问题上，还未达成更广泛的共识。（三）（高级研究员 王飞翔）
